近段时间以来，国内豆粕现货市场持续走弱，在外盘持续振荡以及终端需求疲软的压力下，大部分饲料养殖企业缺少询盘采购的热情，造成部分地区大豆压榨工厂持续数个交易日没有成交，而节前的过量预售也使得油厂利润基本锁定，因而当前开工整体较为正常，这也是造成现阶段一些工厂因滞销而面临现货库存压力的原因之一；相对而言，终端市场豆粕库存基本可维持到2月上中旬，但受后期看空心态主导，一些豆粕经销商急于出货，反倒造成各地豆粕现货价格的不断下跌。

    目前山东、华东等地区工厂豆粕现货高报低走现象较为普遍，实际成交和报价的价差显著；截至本周四（2月5日），沿海地区 43%蛋白豆粕的成交价格集中在3200元/吨-3350元/吨。近期国内豆粕现货价格在基本面利空的压力下仍有望继续趋弱，仍然缺乏刺激成交的题材，但建议终端市场可以保证基本库存水平；与此同时外盘市场同样存在一定不确定性，是否会给国内市场带来支撑，以及是否会出现提振国内各方采购意愿的题材，让我们共同关注。

    其一，节前油厂合同预售过量利润有保证，现阶段多数正常开机

    春节之前，为锁定利润空间并转嫁后期价格波动风险，沿海地区多数大豆压榨工厂大量预售节后合同，据悉个别工厂豆粕合同已经订制到3月份，因此一方面有丰厚压榨利润的保证，另一方面为了继续执行合同，当前各地工厂基本处于正常开工中（根据估算模型计算，按照当前3200元/吨的进口大豆到港成本，3250元/吨的豆粕现货价格以及6800元 /吨的四级豆油价格，工厂的压榨利润依然高达400元/吨以上）。但节后终端市场看空心态普遍存在，再加上多数饲养企业库存尚可维持到2月上中旬，因此近期市场整体交投清淡，部分大豆压榨工厂存在豆粕现货供应压力，为刺激出货一些工厂采取高报低走的策略，而一旦出现偏低成交价格，周边市场立马跟随出价，因此拖累整体价格水平不断下移，截至本周，国内豆粕现货价格较春节前的跌幅集中达到100元/吨-450元/吨；而目前山东内陆地区工厂豆粕实际成交价格和报价的价差已经高达100元/吨。

    其二，终端市场看空气氛主导，饲料企业仍在等待豆粕补库时机

    春节之后终端市场对于豆粕需求随着存栏水平的降低而大幅减少，加上节前多数饲料企业均大量备货，因而现阶段流通环节的豆粕库存消化速度较慢。目前多数地区生猪存栏水平不足，多数产区肉鸡存栏量也仅为正常时期的50%左右，而禽流感对于蛋鸡市场的冲击更大，淘汰鸡数量增多，严重影响蛋鸡存栏水平。从下图中可以看出，国内南北市场分化的趋势逐渐显现；节前南方豆粕价格偏高，其中的泡沫正在节后的振荡调整中被逐渐压缩，而北方市场由于国储托市政策使得豆农销售信心增强、产区油厂低价收购难度增加，因此对于当地豆粕价格有一定的支撑。

    而现阶段，国内饲料企业基本没有太高的采购热情，国内外市场也缺乏刺激市场成交放量的题材，预计随买随用策略仍将为终端市场所持续采用；不过元宵节前后，预计一部分饲料企业仍将会入市采购，是否会拉动市场值得关注。