2013年9月，油脂冲高回落，虽然美国农业部报告意外利好，但是由于美豆产量还是实现增长，且新豆上市前季节性压力显现，豆类油脂终难逃避回调压力，国内油脂由于处于中秋备货期后，需求阶段转弱，叠加外围压力，因此利好未冲高涨，利空则跟随回调，只是前低近在咫尺，下行空间也受限，总体陷入弱势整理之中。

　　从外围情况看，市场对QE规模何时缩减有分歧，随着美联储会议召开，9月维持QE规模，而10月可能缩减QE，市场始终处在QE的预期而兑现不定期的焦虑之中，商品市场仍显压力。虽然有迹象表明美国的复苏，中国在维持降速的增长，但是商品需求预期的低迷，还是令市场忧虑整体的复苏前景。这对商品整体形成一定的压制，较难顺畅的做出一个方向选择。

　　而近期市场来看，马来西亚棕榈油的暴涨暴跌，则是新兴市场国家币值不稳定之下的商品表现。汇率影响商品出口较为剧烈，后期再度的急剧变化将会强化马棕油变化幅度。

　　后期美盘重点关注季节性调整后，美豆实际需求的变化，新年度中国需求依然将会强劲，而国内油脂库存已经高位回落，下半年整体需求仍属于较旺时节，或令油脂不致于再创出更新低点。不利因素在于马来西亚棕榈油已经进入了增产周期，如果为推动出口马棕油继续弱势不改对油脂整体偏空。

　　国内备货结束后再回低迷，港口库存也同时下降

　　中秋节前备货对于国内油脂需求阶段增长具有一定提振力度，但随着双季接踵而来，效应迅速消失，豆棕油短暂的备货提振拉动价格微涨时期匆匆度过，不过经过节日消耗，以及预期9-10月大豆到港量低于前期，供应压力预期下降，当前豆油库存和棕榈油库存均较前期继续有一定下滑，豆油80万吨左右，棕榈油由前期近120万吨下降至103万吨左右。

　　进出口方面来看，海关数据显示，8月植物油进口量回落。棕榈油进口量较大，且有一定的季节性特点，6-8月进口通常是季节性增长时段。菜油进口增加，由于国内外价差仍利于进口。豆油进口量回落，压榨量增加供应充足，效益优于直接进口。

　　从更大的范围来看，国内北涝南旱，农产品前期的低迷走势逐渐随着资金面和基本面的变化积累一定资本。而且从前期来，油脂是下跌幅度非常大的一块，前期已经非常接近2008年资产价格大幅探底之时的水准，即便是从绝对价值来说，已经成为具有吸引力的一个品种，只是本身基本面没有形成多空转换，但在反复震荡之中，若后期持续资金流入，则可能获得更好的走势。

　　后市展望

　　油脂9月整体呈现冲高回落，多空转换时点，油脂受到支持力度依然显单薄，所以导致未能延续8月上行的良好态势。

　　后期油脂市场关注要点：

　　1、宏观面来看，2013年10月市场将集中关注诸多风险事件，包括美联储10月是否缩减QE、债务上限问题等，均易引发商品市场系统性共振。但是由于QE预期对市场的裹胁，令短时间的暴涨暴跌，和较长期的盘整停滞共同存在。不过，由于这种局面继续存在，美联储影响可能弱化。

　　2、美国2013/2014年供需影响，对于豆类供应调整节奏和幅度，影响价格表现，在非常利好的消息兑现后，美国农业部报告调整空间已经有限，后期可能的变化料将是收获面积方面。

　　3、马来西亚棕榈油及印尼供应充足，增产周期到来，因此对期价影响也将加大。阶段的汇率变化对出口的影响仍会存在，甚至阶段主导，令马棕油有所承压，但良好的出口需求仍有支撑，且强制的生物柴油掺混比例上提也将增加棕榈油的国内消费。

　　4、国内油脂库存压力，尤其是棕榈油去库存双节消耗较多，需求放大，但主产国进入增产周期，天气变冷后将继续受到来自豆油的竞争，后期豆油转强可能性较大，将为油脂龙头。菜油收储确定套保需求释放大幅下行，弱势难改，仅具有跟随能量。

　　5、国内油粕比走低。这样豆油仍可能受到挺粕压油策略影响。不过随着养殖业需求逐渐变化，油脂下半年相对旺季的到来，油脂相对走强可能性渐显，但真正走强或待时点变化。