国庆假期回来后，玉米期价开始震荡走强，表现让人眼前一亮，但是从基本面来看：玉米国内外供给充足，库存压力将压制期价，预计期价后期将走弱。

　　一、全球玉米丰产，供需宽松明显

　　USDA公布的9月全球玉米供需平衡表中，美国农业部预计2013/2014年度全球玉米产量为9.567亿吨，创下历史最高纪录，较去年大幅增加9661万吨或11.23%，主要是由于全球最大的玉米主产国美国丰产所致。需求方面：预计2013/14年度全球玉米总消费量较上年度增加6.73%至9.278亿吨，饲料消费以7.43%的增速达到了5.57亿吨，工业需求增加5.7%至3.71亿吨。

　　由于产量增加幅度远大于消费增幅，因此2013/14年度期末库存较上一年度增加明显，增加2883万吨至1.51亿吨，为历史最高水平;库存消费比由上年度的14.1%上升至16.3%，是近四年的最高水平。总的来看，2013/14年度全球玉米供需宽松明显。

　　二、我国玉米种植面积攀升，产量继续创记录

　　据调研的数据显示，2013/14年度我国玉米种植面积继续小幅增加，玉米种植面积为3570万公顷，较上年度增加67万公顷。玉米种植面积小幅增加最主要的原因是由于最近几年种植玉米收益仍大于种植大豆的收益，因此农户纷纷转向种植玉米。如图2所示：2012/13年度玉米、大豆种植收益分别为198元/亩、128元/亩，种植玉米的净利润仍有所走弱，但仍高于种植大豆。因此玉米种植挤压大豆种植面积情况依旧存在，不过由于今年种植期干旱的天气影响，部分玉米地只能转种大豆，但总的来看，今年玉米种植面积依旧增加。

　　单产方面：虽然今年玉米种植期遭遇了降水大风的影响，但是由于今年全国温度较高，同时玉米是喜温喜湿的作物，因此今年总的长势好于去年。据各大机构的考察数据来看：今年玉米单产好于去年是肯定的，据国家粮油信息中心的预测显示，2013/14年度我国玉米单产为6.024吨/公顷，同比增长2.62%。

　　因此我国玉米总产量为2.15亿吨，较上个年度增加了938.5万吨或4.56%，继续创记录。

　　三、猪存栏维持高位，玉米饲用需求旺盛

　　国庆节后，全国生猪价格及猪肉价格开始下跌。截至到10月11号当周，生猪出厂均价为15.69元/公斤，较上周下降1.13%，猪肉价格下跌0.38%至23.63元/公斤，养殖利润小幅回落，较上周减少15元/头至140元/头，猪粮比价为6.46。由此看出，目前生猪养殖利润虽有所回落，但仍处于较好的水平，因此养殖户补栏积极性依旧。

　　国家统计局的数据显示：8月，我国生猪存栏量为4.62亿头，环比增加0.9%，同比减少1%。我国生猪存栏量环比继续六个月增加，也反映出目前养殖户补栏较为积极。8月，我国能繁殖母猪存栏量为5013万头，环比减增加0.3%，同比增加1.09%。母猪存栏重回5000万头的高位上方，对饲料的需求旺盛。

　　综合来看：猪肉需求由于双节集中释放将走弱，同时猪肉供应充足，因此生猪及猪肉价格将下跌，预计这波下跌将持续至1月份。在猪价下跌到一定程度，养殖户会选择去母猪的库存。不过从目前的母猪结构来看，“高龄”母猪(高龄母猪产仔率低，一般会被优先淘汰)占比较小，去库存的动力较弱，而占比3-6胎的能繁母猪到14年才会大部分转化为高龄母猪。因此2013年国内的能繁殖母猪和生猪的存栏或将维持在很高的一个位置，或使得玉米的饲料需求较为旺盛。

　　四、深加工企业亏损严重，玉米需求弱化

　　今年，国内深加工行业企业效益非常惨淡，延续去年的亏损状态。截止到10月15号，长春玉米淀粉价格为2770元/吨，较去年同期下降260元/吨，下跌明显。从图8来看，今年以来，玉米淀粉价格大幅走低，而原料玉米价格基本呈平稳走势，因此玉米淀粉加工利润下跌明显，全年处于亏损的状态。目前淀粉下游需求逐渐进入传统型平淡季节，下游企业购买热情减弱，预计淀粉弱势行情难改，对玉米的需求或降低。

　　同样的：国内酒精深加工企业效益跟淀粉深加工企业经营状况类似，也是大幅亏损的局面。截至到10月15号，今年酒精价格也一路下跌，目前有所反弹，但总的来看，酒精深加工行业处于较为艰难的阶段。总的来看：国内的深加工企业亏损较重，对玉米的需求将大幅弱化。

　　五、国储收购细节决定价格导向

　　今年国储继续展开对玉米的收储，国家粮食局等部门于7月3号公布了具体的收储价：2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。

　　不过临储收购的具体细节仍未公布，具体收购的数量以及相关政策仍会成为市场价格发生转向的主导。接下来要关注的有1：是否完全敞开收储，若完全敞开，则临储开始，贸易商将会大规模交储，国储的库容压力将非常大，而玉米价格将围绕收储价格附近上下波动。且远期的供给压力将更多。当托市结束后，远期的压力将升级，使得远月合约承压。2：是否有补贴，若有，则补贴的政策影响将使得期价下一个台阶。

　　六、后期展望及操作策略

　　总的来看，全球玉米供应宽松奠定玉米偏空格局。虽然饲料需求依旧旺盛，但深加工企业对玉米的需求大幅弱化，同时国内玉米供给充足使得库存压力明显，因此后期玉米仍有下跌空间。虽然国家继续收储，但是仍难改市场偏弱运行的态势。操作上可逢高介入玉米1405空单，以2400-2500区间止损。